近期，广东金源照明科技股份有限公司(下称“金源照明”)预更新披露了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过3334万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

记者发现，金源照明的业绩在持续增长，但主打产品却似乎不再受公司“待见”，同时资产的变现能力弱于同行。

主打产品增长乏力

据了解，金源照明是一家专业从事LED移动照明、LED固定照明、光伏电池组件、LED封装等产品研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业。

2017年-2019年(下称“报告期”)，金源照明分别实现营业收入44751.38万元、45629.38万元、57866.88万元，净利润分别为5111.2万元、6042.32万元、7193.26万元，业绩呈现持续上升的趋势。

从产品上看，金源照明主要拥有移动照明、固定照明、LED封装、光伏电池组件等4大产品，其中报告期内，移动照明产品产生的销售收入分别为31063.95万元、29629.8万元、29729.09万元，分别占当期主营业务收入的69.82%、65.61%、51.93%，为公司主要的收入来源。

需要指出的是，记者发现，移动照明似乎逐渐开始不受金源照明的“待见”。

首先，从产能方面来看，报告期内，金源照明移动照明产品的产能均为8500万件，也就是说，3年的时间里，金源照明均未提高移动照明产品的产能。同时，在相同产能的情况下，金源照明移动产品的产能利用率却在持续下降。

招股说明书显示，报告期内，金源照明移动照明产品的产能利用率分别为120.46%、93.56%、77.89%，其中2019年的产能利用率较2017年已下降了逾40个百分点。

再从募投项目来看，此次，金源照明欲募集43845万元资金，其中31362万元用于绿色照明产业基地项目，占募资总额的71.53%。

需要指出的是，上述项目完成后，金源照明将实现年产610万件LED固定照明产品和63兆瓦光伏电池组件产品。

也就是说，此次金源照明并没有把移动照明系列归纳到其募投项目中。

令人不解的是，记者查询发现，报告期内，金源照明移动照明产品的毛利率分别为26.91%、24.73%、26.15%;固定照明产品的毛利率分别为35.05%、34.5%、27.58%;光伏电池组件的毛利率分别为31.92%、21.03%、16.25%。

可以看出，2017年和2018年，金源照明移动照明和固定照明的毛利率之间相差较大，但到了2019年却已相差无几。同时，除了2017年金源照明光伏电池组件的毛利率远超移动照明产品之外，其余时间段内均远低于移动照明产品。

那么，为何作为金源照明主要来源的移动照明产品就突然不受待见，不在募资计划中?

变现能力弱

除了上述情况之外，记者还发现，金源照明的资产有近一半是由应收账款和存货构成。

招股说明书显示，截至2017年末、2018年末、2019年末，金源照明的应收账款余额分别为13704.51万元、16021.59万元、18635.93万元;存货余额分别为9782.97万元、11649.93万元、14020.47万元;资产总额分别为48688.19万元、56990.41万元、63244.23万元。

在上述时间段内，金源照明应收账款和存货的余额合计占当期资产总额的48.24%、48.55%、51.64%。

需要指出的是，占如此大比例的金源照明应收账款和存货的变现能力均弱于同行业可比公司。

招股说明书显示，2017年-2019年，金源照明应收账款周转率分别为3.6次、3.07次、3.34次，同行业可比公司平均值分别为6.43次、5.6次、4.42次;存货周转率分别为3.58次、3.13次、3.34次，同行业同比公司平均值分别为5.26次、4.58次、5.04次。

也就是说，在上述时间段内，金源照明的应收账款周转率和存货周转率始终低于同行业可比公司平均值。

对此，一位注册会计师向记者表示，从上述的财务数据来看，金源照明应收账款和存货的变现能力是弱于同行业可比公司，若上述资产变现能力不及时，很可能会对公司经营产生不利影响。